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央行數(shù)字貨幣可以擺脫對SWIFT的依賴嗎？
來源：銀行科技研究社
《歐科云鏈研究院》：隨著我國央行數(shù)字貨幣試點工作的順利推進，眾人對其都抱有很高的期望。尤其在推進人民幣國際化方面，市場上頗為流行的各類說法：認(rèn)為央行數(shù)字貨幣是權(quán)力在數(shù)學(xué)上的映射，誰能率先推出央行數(shù)字貨幣，誰就能撼動美元霸權(quán)，大有“畢其功于一役”的意味。
此外，受國際局勢緊張的影響，人們對SWIFT的潛在制裁威脅頗有疑慮，為此希望借助DC/EP擺脫對SWIFT的依賴。目前這些觀點在市場上傳播很廣，影響不小，但其中的很多說法并不準(zhǔn)確。
這就涉及一個重要問題：如何理性、準(zhǔn)確地認(rèn)識央行數(shù)字貨幣與人民幣國際化。
1
準(zhǔn)確看待人民幣國際化
根據(jù)國際清算銀行的定義，貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國家，在發(fā)行國境外可以同時被本國居民或非本國居民使用或持有。Chinn和Frankel還編制了國際化貨幣所具備的國際功能的一份清單，如下表所示。根據(jù)這份清單，一種國際化貨幣能為居民或非居民提供價值儲藏、交易媒介和記賬單位的功能，這種劃分可作為人民幣國際化的評估框架。
2009年7月，中國人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，標(biāo)志著人民幣走上國際化道路。經(jīng)過近十年的發(fā)展，人民幣的國際使用穩(wěn)步增加，國際貨幣地位不斷提升。具體而言，當(dāng)前人民幣的國際化發(fā)展程度如下：
?。?）價值儲藏功能
作為各國央行的儲備貨幣，是貨幣國際化水平達到高水平的重要標(biāo)志。2016年人民幣正式納入IMF的特別提款權(quán)（SDR），權(quán)重為10.9%，僅次于美元（41.7%）和歐元（30.9%），為人民幣未來成為國際儲備貨幣打下堅實的基礎(chǔ)。但目前人民幣作為國際儲備貨幣的作用尚不明顯，截至2019年第三季度，全球央行持有的人民幣資產(chǎn)僅為2，196億美元，僅占全球外匯儲備的2%，排在第五位。
投融資功能也是貨幣國際化的重要路徑，也是當(dāng)前推進人民幣實現(xiàn)國際化的關(guān)鍵。在直接投資方面，在“一帶一路”戰(zhàn)略的推動下，人民幣對外直接投資迅速增長，由2012年的304億元增長至2019年的7600億元；而人民幣外商直接投資則由2012年的2535億元大幅提升至2019年的2萬億元人民幣。
其次是，在證券投資方面，由于我國資本市場的逐步開放，推出了合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、滬港通、深港通、債券通等開放措施；同時我國A股納入MSCI，為各國持有人民幣資產(chǎn)提供了契機。
根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，截止2019年底，境外機構(gòu)和個人持有的人民幣資產(chǎn)（股票和債券）分別為2.1萬億和2.3萬億，分別占國內(nèi)股票和債券總資產(chǎn)的4.3%和3.5%，反映出人民幣作為資產(chǎn)型貨幣未來還有很大增長空間。
?。?）交易媒介功能
交易媒介功能的實現(xiàn)分為政府和市場兩種行為路徑。在政府層面，自2008年金融危機以來，我國與泰國、日本、韓國等多國簽訂了貨幣互換協(xié)議。截止2020年4月，中國人民銀行的貨幣互換達到了3.47萬億元，較2009年的0.65萬億元人民幣有了較大的增長。
在市場層面，截至2019年末，人民幣作為經(jīng)常項目下的結(jié)算金額由35.8億元增長至6.04萬億元，占我國進出口的比重也對應(yīng)有0.02%增長至19%。
然而在國際市場上，其他國家在國際貿(mào)易中使用人民幣進行交易的份額較低，截止2019年6月，人民幣作為國際支付貨幣的份額在全球跨境支付中占比僅為1.99%，美元仍是主要結(jié)算貨幣。
（3）記賬單位
自上世紀(jì)80年代以來，國際貨幣體系形成了以美元為主導(dǎo)，與歐元、日元等貨幣組成一籃子的貨幣錨。目前這一貨幣體系尚未被真正撼動，而人民幣并未真正成為錨貨幣。因此在目前的國際貿(mào)易體系中，主要貿(mào)易和金融交易，尤其是大宗商品貿(mào)易均采用美元計價。特別是美元作為原油貿(mào)易的計價貨幣，占據(jù)了全球90%左右的石油貿(mào)易結(jié)算的份額。不過目前中國也在嘗試開啟人民幣作為計價貨幣的國際化。
2018年3月上海證券交易所推出了以人民幣計價的原油期貨，截止2019年底，人民幣原油期貨的成交量占到了全球原油期貨市場6%的份額。此外，自2020年1月以來，全球鐵礦石三巨頭在鐵礦石貿(mào)易中開始采用人民幣結(jié)算。
同樣地，在債券融資領(lǐng)域，我國推出了以人民幣計價的離岸人民幣貸款、熊貓債、離岸人民幣債券等融資工具。目前熊貓債存量約為2437.4億元，較2015年的46.3億元增長幅度較大；然而離岸人民幣債券由于受2015年下半年起的人民幣貶值壓力，發(fā)行大幅萎縮，甚至出現(xiàn)零發(fā)行，目前其存量規(guī)模在2494.3億元左右，規(guī)模相對較小。
從上面的分析框架我們可以看出，盡管人民幣十年來的國際化進程有了長足的進步，但人民幣在價值儲藏、交易媒介、記賬單位等國際貨幣功能上均未充分發(fā)揮，未來還有進一步提升的空間。
2
準(zhǔn)確看待DC/EP與跨境支付的關(guān)系
目前，市場上對央行數(shù)字貨幣的最大期待在于DC/EP在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用，并以此推動人民幣國際化的進程。
誠然，數(shù)字貨幣在跨境支付方面具有一定的優(yōu)勢。目前的跨境支付存在周期長、費用高、效率低等問題，比如當(dāng)前的一筆電匯通常需要2-5個工作日到賬，在手續(xù)費上通常收取匯款金額千分之一的手續(xù)費，外加150元的電訊費；而基于數(shù)字貨幣的跨境支付則擁有明顯的優(yōu)勢，不僅可以提高跨境轉(zhuǎn)賬的速度，而且降低匯款的手續(xù)費。
例如，若不考慮監(jiān)管因素，僅從技術(shù)角度出發(fā)，直接使用比特幣進行跨境支付，那么只需要10min即可確認(rèn)完成匯款交易，并只需支付大約10元左右的手續(xù)費；此外，目前央行數(shù)字貨幣采用松耦合賬戶設(shè)計，這意味這用戶在使用央行數(shù)字貨幣時不需要綁定銀行賬戶即可進行轉(zhuǎn)賬支付，這對海外那些處于貧困偏遠(yuǎn)地區(qū)，以及缺少傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施（銀行）的本國民眾具有很高的吸引力。
因此，基于以上優(yōu)勢，如果海外民眾均采用DC/EP進行跨境匯款或交易支付，那將提高人民幣在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域中的使用量。
然而，我們也應(yīng)當(dāng)意識到，盡管上述藍(lán)圖很美好，但在實際推進過程中可能會遇到不少限制，這些限制都基于央行數(shù)字貨幣DC/EP的功能與特性，它涉及兩個基本問題：DC/EP的定位是什么？使用場景是什么？
在我國對央行數(shù)字貨幣的定位上，DC/EP被劃分為M0一類，這也是名至實歸，因為央行數(shù)字貨幣本質(zhì)上就是電子現(xiàn)金，即把原現(xiàn)金的載體由紙質(zhì)或金屬形式變?yōu)殡娮有问健?
正是因為將DC/EP定位在M0，同時基于各方面考慮，DC/EP主要面向小額零售場景，并且根據(jù)賬戶類別在支付時具有金額和時間上的限制。
在當(dāng)前日益發(fā)達的國際貿(mào)易中，采用M0實現(xiàn)“錢貨兩訖”（即一手交錢一手交貨）的貿(mào)易模式在逐漸減少。外貿(mào)商們更多地是采用各類貿(mào)易融資模式（如保理、福費延、打包放款、出口押匯等），在這過程中基于信用而產(chǎn)生的貨幣，屬于M1，M2甚至M3的范疇，不是僅僅依賴DC/EP就能實現(xiàn)的，需要本國發(fā)達的金融市場給予支持。
其次，前文我們提到，一個國際化貨幣，必須在貿(mào)易和金融交易的結(jié)算和計價中占有較大的市場份額。然而，DC/EP僅僅面向小額支付場景，這也意味著人們在在貿(mào)易領(lǐng)域很難采用DC/EP進行大額支付交易，這限制了DC/EP在國際貿(mào)易和金融交易結(jié)算中發(fā)揮作用。
當(dāng)然，即便DC/EP沒有上述限制，我們也不應(yīng)該將央行數(shù)字貨幣看成跨境支付領(lǐng)域上的“萬能藥”，正如前央行行長周小川所言：
“跨境匯款的不便利主要還不是技術(shù)上的障礙，不是技術(shù)選擇、技術(shù)系統(tǒng)上的障礙，主要是政策和體制上的障礙，．．．．，一旦涉及到兌換就涉及到全球匯率體制的協(xié)調(diào)問題。”
實際上，在前文我們也有提及，跨境支付領(lǐng)域目前的問題，絕不僅僅是技術(shù)上的問題，還有監(jiān)管上的問題。我們知道，資本開放和本幣自由兌換是一種貨幣國際化的前提條件，而這兩者又涉及我國金融市場的穩(wěn)定以及未來的改革。因為一旦一款貨幣完全實現(xiàn)國際化，即意味著國際游資可輕易獲得本國貨幣，在本國資本市場尚未發(fā)達的情況下，國際貨幣的發(fā)行國極易受到國際投機者的攻擊。在當(dāng)前我國尚未完全開放資本賬戶的情況下，人民幣在跨境支付上面有限制是必然。
因此，我們不要簡單地認(rèn)為只需要DC/EP即能實現(xiàn)人民幣的跨境自由流動，這還需要我國在國內(nèi)金融市場的進一步改革（包括利率及匯率的市場化改革）、貨幣可兌換性及資本管制的開放。
3
央行數(shù)字貨幣的推出可以擺脫對SWIFT的依賴嗎？
目前很多觀點認(rèn)為：DC/EP的推出將有助于我國擺脫對SWIFT的依賴，這種說法是不準(zhǔn)確的。這需要我們準(zhǔn)確看待SWIFT及當(dāng)前的國際清算體系。
SWIFT（環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會）是一個國際銀行間收付信息電文標(biāo)準(zhǔn)制定及其傳遞與轉(zhuǎn)換的會員制專業(yè)合作組織，為會員單位從事跨境收付清算業(yè)務(wù)提供快捷、準(zhǔn)確、優(yōu)良的電文傳送與轉(zhuǎn)換服務(wù)。因此，SWIFT是一個多幣種的電文處理系統(tǒng)，是國際清算體系中的電訊通道，而非支付系統(tǒng)。
目前國際清算體系有兩大部分組成：一是各國主導(dǎo)的本國貨幣的跨境清算系統(tǒng)，如美國的CHIPS（美元跨境清算系統(tǒng)）和我國的CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)），二是各國統(tǒng)一共享的國際收付電訊運行體系，如SWIFT。在實際運行中，SWIFT與各國的跨境清算系統(tǒng)相連，才能實現(xiàn)跨境支付。
以美國為例，美元的跨境支付結(jié)算，需要SWIFT同CHIPS，以及美國另一支付系統(tǒng)Fedwire（美元大額支付系統(tǒng)）相連，由SWIFT提供電文交換，CHIPS進行軋差清算，最終通過Fedwire完成結(jié)算，具體如下所：
央行數(shù)字貨幣本質(zhì)上屬于支付系統(tǒng)一類，而非電文處理系統(tǒng)，所以DC/EP根本無法取代SWIFT。事實上，自2012年以來，中國就開始建設(shè)自己的跨境支付系統(tǒng)CIPS，并取得了長足的進步，與其期待DC/EP在跨境支付領(lǐng)域上的突破，不如加快我國CIPS的建設(shè)。
當(dāng)然，即便是CIPS系統(tǒng)，目前仍需要依賴于SWIFT。如果真正想要擺脫對SWIFT的依賴，中國需要重新開發(fā)一套類似SWIFT的電文處理系統(tǒng)。但問題的關(guān)鍵在于，SWIFT的電文格式已經(jīng)成為國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，另起爐灶即意味著要設(shè)立新的標(biāo)準(zhǔn)，有多少國家愿意使用該標(biāo)準(zhǔn)是一個重要問題。
實際上，目前國人對SWIFT擔(dān)心顯得有點多余。我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識到，SWIFT是一個國際性合作組織機構(gòu)，而非特定國家的政府部門。一國在國際組織中的話語權(quán)，取決于本國的綜合國力與國際影響力。
目前隨著中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，并超越美國成為全球最大的貿(mào)易國，越來越多的中國企業(yè)機構(gòu)加入SWIFT成為會員，中國已經(jīng)成為SWIFT越來越重要的業(yè)務(wù)來源，得到越來越高的重視。美國可以憑借自己的霸權(quán)通過SWIFT來制裁伊朗和委內(nèi)瑞拉等國家，但很難通過SWIFT制裁我國。
4
正確認(rèn)識央行數(shù)字貨幣與人民幣國際化的關(guān)系
從上文可以看到，一國貨幣的國際化涉及價值儲藏、交易媒介和記賬單位多方面，并非僅僅依賴央行數(shù)字貨幣在跨境支付領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用就能實現(xiàn)。我們更應(yīng)該清楚地認(rèn)識到：一國貨幣成為國際貨幣，根本取決于本國的政治、軍事、經(jīng)濟、金融、科技實力形成的綜合國力，這絕不僅僅是因為貨幣的載體發(fā)生變化就能決定的。
正如美元之所以能成為世界貨幣，其背后是美元信用，是美國強大的綜合實力。只要美國政府的信用還在，綜合實力依然強大，那么美元作為全球主導(dǎo)貨幣的地位就不會被動搖。
最明顯的例子，2018年委內(nèi)瑞拉政府發(fā)行了一款名為石油幣的數(shù)字貨幣，并且每個石油幣都有委內(nèi)瑞拉的1桶原油作為實物抵押，這已經(jīng)實現(xiàn)了“數(shù)字與權(quán)力”的映射，但委內(nèi)瑞拉政府獲得了搶占金融控制權(quán)的先機了嗎？并沒有，甚至受美國的制裁以及本國經(jīng)濟惡化的影響，出現(xiàn)本國居民大量拋售石油幣的現(xiàn)象。
正如中國社會科學(xué)院研究員、中國世界經(jīng)濟學(xué)會會長、聯(lián)合國發(fā)展政策委員會委員余永定教授所言：“人民幣能夠成為國際貨幣，其首要的決定因素是中國隊世界經(jīng)濟的重要性不斷增加。中國經(jīng)濟規(guī)模的不斷增長將強力支持人民幣在世界發(fā)揮更大作用．．．
此外，中國還需要推動國內(nèi)金融市場改革、人民幣離岸市場發(fā)展，建立更具彈性的人民幣匯率，以及資本賬戶的開放。”
因此要真正地實現(xiàn)人民幣國際化，我們還需要進一步推動我國經(jīng)濟和金融領(lǐng)域的市場化改革和開放，提高我國在全球的經(jīng)濟地位和綜合國力。如果我們僅僅將人民幣國際化寄托于DC/EP在跨境支付領(lǐng)域的優(yōu)勢，希望達到“畢其功于一役”，是不切實際的。
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責(zé)任編輯：陳鑫
